CTA基金具长期配置价值 有效降低投资组合波动


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□良好的购买基金曾令华

今年以来,A股在各种资产中的表现都不错。在A股的推动下,股票基金尤其出色。自今年年初以来,股票型私募股权基金的平均收益率约为20%,第三季度的平均收益率接近3%。但是,与此同时,CTA基金(管理期货基金)今年的表现略有一般。前三季度的平均回报率约为8%。在第三季度,进行了较大的调整。根据好买基金研究中心的统计数据,2019年9月CTA基金的平均收益率为-2.48%,是2013年6月以来最差的一个月。CTA基金大幅回撤的原因是什么?将来继续持有CTA基金是否值得?

国外因素触发行业波动

股票基金的兴衰取决于基金经理的投资风格以及对单个股票和行业的掌握程度。大宗商品市场似乎与普通投资者有点距离,但是要探究CTA基金会为何要撤回,它必须将其根源追溯到其基本策略和产品性能。通常,市场上常见的CTA策略从交易逻辑上主要分为两类:趋势跟踪和套利。在趋势跟踪策略中,使用右侧信息和价格信息进行右侧交易;还有一些算法可以模拟商品交易的未来趋势。套利策略分为期限套利,跨期套利,跨市场套利和跨物种套利。

对于CTA资金而言,趋势和套利是两个主要策略。趋势跟踪的逻辑是,它在上升时将继续上升,而在下降时将继续下降。套利的逻辑是价格差将返回,而本质是平均值返回的货币。在过去的一个季度中,套利策略的实际表现相对稳定,这是正常趋势,但趋势跟踪策略的表现却中等。观察商品的最新趋势,我们可以发现过去两个月的波动很大。对于趋势跟踪策略,通常是右侧输入项,因为由于更多的噪声信号而发生了一定程度的回调。

最近频繁发生的海外风险事件是近期商品市场大规模波动的主要原因。根据CTA基金最近发布的每月数据,作者报告说,许多趋势跟踪策略在化工领域遭受了严重损失。化工行业中多个品种的价格实际上与石油价格密切相关。近期石油的大幅波动是这些物种的主要风险来源。

有效降低投资组合的波动性

那么,CTA产品值得长期持有吗?自短期回撤以来,CTA基金可以定时吗?尽管短期内将因风险事件而撤回CTA基金,但CTA基金的分配不适合时机选择,因为商品价格变化很快,普通投资者难以掌握;另外,私募基金本身也有一定的延迟。观察CTA赶上机会的普通投资者,恐怕会有点晚。

可以在国内金融市场上投资的资产主要是股票,债券和商品。验证这三种资产之间的相关性将发现,商品市场本身与股票和债券的相关性较低。在将卖空机制叠加在期货市场上之后,CTA策略与其他策略之间的相关性将变弱。较低的相关性确定了CTA策略可以配置为长期资产,从而可以有效地减少整个投资组合的波动性并增强策略收入的可持续性。因此,CTA战略基金是一种很好的分配资产,可以有效降低投资组合的波动性。

(编辑:张明江)

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